近(jìn)期“中特估”成为A股市场热门话题，外(wài)资(zī)机(jī)构(gòu)加(jiā)强研究。不少国企、央企上市公司已获外资显著加仓。外资机构认为：国企已成为“市场关注焦点”，中国国(guó)企已迎来积极(jí)信(xìn)号，投(tóu)资者可从中(zhōng)挖掘盈(yíng)利能力(lì)持续改善的标的，从而(ér)获得长期稳(wěn)健的投资回报(bào)。

　　加(jiā)仓国企(qǐ)公(gōng)司

　　近期国(guó)企成为A股市场(chǎng)关(guān)注焦点，外(wài)资纷(fēn)纷(fēn)行动。

　　Wind数据(jù)显示(shì)，截至2023年5月14日，北向资(zī)金(jīn)净买入额最多的10只股(gǔ)票为洛阳钼(mù)业(yè)、中国石化(huà)、建(jiàn)设银行、汇川技术、工商(shāng)银行、晶盛(shèng)机电、京沪高铁、拓普集(jí)团(tuán)、中远海控(kòng)、五粮(liáng)液(yè)。不少国企公(gōng)司股票跻身其中。期(qī)间(jiān)，吸金(jīn)前十大公司分别吸引10亿到20亿元人民(mín)币不等。

　　什么是人员类型 人员类型有哪些>

　　近(jìn)期北向资(zī)金净流入(r什么是人员类型 人员类型有哪些ù)额前十(shí)的股票(piào)，来源：Wind。

　　随着(zhe)一季度上市(shì)公司(sī)财报公布，不(bù)少(shǎo)全球主(zhǔ)权投资机(jī)构跻身(shēn)国(guó)企(qǐ)的前十大的股东行业。例如(rú)，一季度报告显(xiǎn)示，阿布(bù)达(dá)比投资局、科(kē)威(wēi)特政府投资局等(děng)多家(jiā)主权财富基金增持(chí)多家国企央企A股(gǔ)上市公(gōng)司股票。例如科威特(tè)政府投资(zī)局增持中(zhōng)青旅、中国(guó)重汽。阿布达比投资(zī)局一季度增持了浦东金桥。挪威央行一季度新建仓(cāng)江苏金租。

　　富达中(zhōng)国焦点(diǎn)基金截止4月底的前十大重仓股，来源：晨星

　　再如(rú)，富达旗舰中(zhōng)国基金-中国焦点(diǎn)基(jī)金，截(jié)至(zhì)4月底的(de)前十大重仓股(gǔ)包括：阿里巴巴、腾讯控股(gǔ)、工商银行(xíng)、建设银(yín)行、中(zhōng)国石化(huà)、华润置地、中银航空租(zū)赁、中升集团、百(bǎi)度等，含(hán)不少国企公司。而基(jī)金在4月对这(zhè)些(xiē)国企(qǐ)进行了幅度不一的加(jiā)仓。

　　富达：从“乏人问津”到(dào)成为焦(jiāo)点

　　外(wài)资中关于中(zhōng)国(guó)国企公(gōng)司的讨论热度正在上升。

　　富达在最新一篇研究(jiū)报告中解释了他们对于国企改革的看法。报告认为，在(zài)中国国企(qǐ)改革并(bìng)非新鲜事(shì)，但是这一次国(guó)企(qǐ)改革(gé)事关重(zhòng)大。而资本市场(chǎng)显然已经关注到了“国(guó)企”主题。举(jǔ)例来说，放(fàng)在平常，中国中铁可能是乏(fá)人问(wèn)津(jīn)的(de)防(fáng)御性公司。它虽然有稳健的基(jī)本面(miàn)，收益预期也尚(shàng)可，但是可能不是大家热衷追(zhuī)捧(pěng)的公司。但(dàn)2023年(nián)截止5月14日，中国中铁股价已经上升了43.88％。其它的国企股价在(zài)2023年(nián)也(yě)有不俗表(biǎo)现，包括中(zhōng)石化(huà)、中(zhōng)国铝业等(děng)。这背后的原因可能(néng)包括：随(suí)着高层重提“国企改(gǎi)革”，投资者认为相关方(fāng)面或敦促国企改善治理等以(yǐ)增加股东回(huí)报(bào)。

　　中国(guó)中铁(tiě)股价走(zǒu)势，来源(yuán)：Wind。

　　值得注意的是，一般说来外资机构持仓中更倾向(xiàng)于私营(yíng)部门(mén)，这与他们的(de)选(xuǎn)股标准相关。基于公司的股(gǔ)东回报等标准，不少国企公司(sī)在过去难(nán)以进入(rù)部分(fēn)外资的选股池子(zi)。例如从每(měi)股盈利EPS 来看，Wind数据显(xiǎn)示，非金(jīn)融类国企(qǐ)公司截至去(qù)年(nián)年底的平均每股盈利水平仍(réng)低于10年前2012年水平。这说明国企公司(sī)的资本效率还(hái)有很大(dà)的提(tí)升空间。

　　不(bù)过，也有逆向的外资投资者认(rèn)为(wèi)国企长期(qī)的低估值为投(tóu)资者提(tí)供了厚厚的安全垫。部分公司的投资(zī)价(jià)值被低估了。

　　富达(dá)在报告中指出(chū)，如果国企改(gǎi)革能够取得成效，投资者(zhě)会重(zhòng)估国企(qǐ)的(de)投资(zī)者价值(zhí)。投资(zī)者对(duì)于(yú)能够(gòu)持续(xù)提供良好的(de)股东回报的公司是(shì)愿意(yì)支付溢价的。例如(rú)，贵州茅台过(guò)去20年的平均每年的(de)净资产回(huí)报(bào)率(lǜ)在20％以上。这(zhè)是为什(shén)么贵州(zhōu)茅台可以10倍(bèi)的市净率交易的(de)重要原因之一。除了房地产(chǎn)行业(yè)，目前来看(kàn)大部分(fēn)国企(qǐ)的市净率低(dī)于私营企(qǐ)业。

　　除了(le)股(gǔ)东回报(bào)，国企如(rú)何与(yǔ)投资者(zhě)互动，增强透明性是全球投资者关注的(de)问题。此外，投资者关注的其(qí)它问题还包(bāo)括：对于国企来说，如何在服务国(guó)家战略的同时增强它(tā)的商(shāng)业效率，如(rú)何(hé)改善(shàn)激励措施等。尽管这(zhè)次改(gǎi)革(gé)的成效仍待时间(jiān)检验，但(dàn)是“注(zhù)重(zhòng)股东回报”是被资本市(shì)场(chǎng)认(rèn)可的(de)路线。

　　高盛：国(guó)企主题具(jù)可持续性

　　高(gāo)盛亚(yà)太首席股票策略师慕天(tiān)辉（Timothy Moe）此(cǐ)前对中国(guó)基金报记者表(biǎo)示，目前(qián)国企(qǐ)主题受到关注，可能个别股票(piào)有一定量(liàng)的“炒作”资金参与，但(dàn)是有充分的理由认为国企主题是可持续的。

　　首先(xiān)，相(xiāng)当(dāng)一部(bù)分(fēn)公司估(gū)值仍然很低。虽然它(tā)已经从极(jí)低的水平上升，但总体(tǐ)来说，国有企(qǐ)业的市盈率仍然在10倍左右(yòu)，这不是一个高(gāo)的数(shù)字。

　　其(qí)次，如果公司能(néng)够继续改(gǎi)善他们的财务表现，提高(gāo)每股(gǔ)盈利水平(píng)和(hé)利润增长，并通过股息或(huò)股票回(huí)购，将利(lì)润分配给股东。这些(xiē)都将(jiāng)成为股(gǔ)票价格的驱动因素。

　　第三(sān)，从全球(qiú)投资者的角度(dù)看，他们(men)对国企的持有或配置仍然(rán)相当保(bǎo)守。因(yīn)为如果回(huí)顾过去的5到(dào)10年(nián)，大(dà)多数境外的(de)观点是看好上(shàng)市民营(yíng)企业（POEs）。目前，许多外资投资(zī)组合经理只(zhǐ)关(guān)注经济的私营部分。随(suí)着事态改变，他们有提升配置的空(kōng)间。

　　具体来看，例如(rú)部分能源公司估值远远低(dī)于(yú)全(quán)球同行。不排除(chú)有(yǒu)些公司会受到(dào)地缘政(zhèng)治因素，但全球(qiú)仍有(yǒu)资金（例如中东地(dì)区的资金(jīn)）受地缘(yuán)政治影(yǐng)响较(jiào)小。

　　此外(wài)，一(yī)些过(guò)往被认为乏味无(wú)趣(qù)的行(xíng)业部分公司的股价有了非常显著的回升，还有类(lèi)似的机(jī)会可以(yǐ)挖(wā)掘(jué)。

　　慕(mù)天辉进一步指出：在任何(hé)市场，投资都必(bì)须(xū)持(chí)有前(qián)瞻性的观(guān)点(diǎn)。如果等到所有的证据(jù)都(dōu)摆(bǎi)在面(miàn)前，那(nà)么他(tā)们已经被市场价格(gé)反(fǎn)映出来，因为(wèi)市(shì)场(chǎng)总是预先反应(yīng)。所以我们永远不会有百分百的(de)确(què)定性(xìng)或信(xìn)心。一些(xiē)积极的变化正在发生。“如果(guǒ)问过(guò)去多(duō)年，通过观察中(zhōng)国市场(chǎng)我们学到(dào)了什么？我们学到的重要一(yī)课就是：跟(gēn)随(suí)政府(fǔ)的政策投资。中国的(de)国企已经迎来(lái)了积极的信号”。投资者需要(yào)一些机制来从大量的国有企业中筛选出有更高成功(gōng)机(jī)会的企业。

　　高盛试(shì)图(tú)找到符合政(zhèng)府(fǔ)政(zhèng)什么是人员类型 人员类型有哪些策导向、管理层有改进动力、有客观证据显(xiǎn)示其盈利能力(lì)已(yǐ)经改善的企业(yè)。同时(shí)，这(zhè)些企(qǐ)业所(suǒ)处的行业整体收益增长、有良好的资产负债表(biǎo)和低债(zhài)务(wù)水(shuǐ)平(píng)等经济运行。

　　慕天辉补充说明道(dào)，即使(shǐ)外(wài)国投资者很(hěn)重(zhòng)要(yào)，真正决定价格的还是国内投(tóu)资(zī)者。如果(guǒ)外国(guó)投(tóu)资(zī)者对(duì)国有企业的兴趣增加(jiā)，那(nà)将(jiāng)是(shì)对国有企业股(gǔ)价的额外(wài)推动力。

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