自2022年底以(yǐ)来，A股市场一改颓势，展现出积极回暖的画风，半导体(tǐ)、AI、中特(tè)估(gū)等主题层出不穷，基金经(jīng)理也随之调仓换股，成为市场关注焦点。而(ér)公募(mù)基(jī)金(jīn)2023年一季(jì)报的披露(lù)，将明星基金经理们近期投(tóu)资动向逐一曝光(guāng)。

　　4月(yuè)21日，易(yì)方达、广发、富国(guó)、景(jǐng)顺长城等基(jī)金披露旗下基金的2023年一(yī)季报(bào)，张(zhāng)坤、刘格(gé)菘(sōng)、陈(chén)皓、朱少醒(xǐng)、刘彦春等一季度(dù)投资情况(kuàng)出(chū)炉。

　　仓位往往代(dài)表(biǎo)了(le)基金经(jīng)理对后(hòu)市的基本(běn)看法。多数明星基金(jīn)经理在一季度仍(réng)保(bǎo)持90％以上的高仓(cāng)位运作，仍坚持了自(zì)己的投(tóu)资(zī)风格和思路。

　　不少人士看好后市，如刘彦春表示对全年股票市场有信心，未来将继续保(bǎo)持(chí)较高仓位(wèi)运作，更多在顺周期(qī)行(xíng)业中寻(xún)找(zhǎo)投资(zī)机(jī)会。刘格菘也(yě)对市场(chǎng)2023年二季(jì)度的表现持乐观的态度，随着公(gōng)司季度业(yè)绩逐渐披露，市场权(quán)重倾向也会逐渐从逻辑演绎展望(wàng)转向扎实(shí)基(jī)本面验证，预计更注(zhù)重基本面和估值的(de)匹配(pèi)度。

　　值得一提的(de)是，陈皓在一(yī)季报也(yě)用相当大的篇(piān)幅谈了他对(duì)一季度热门(mén)的AI板块的看法。他认可AI（人(rén)工智能）很可能是(shì)一次全新的技术革(gé)命，但直言客观上(shàng)当(dāng)下的研究认知还(hái)不具备对(duì)相(xiāng)关标的的定价能力，尤其当这些个(gè)股快速上涨后，选择暂时“以静制(zhì)动”，等待胜(shèng)率和赔率更高的投(tóu)资(zī)时机(jī)出现。

　　张坤继续维持(chí)高仓位(wèi)运作(zuò)

　　被称为“坤坤”的张(zhāng)坤是(shì)最受基民关注(zhù)的基金经理，他是国内(nèi)首(shǒu)位千(qiān)亿级主动权(quán)益基金(jīn)经理(lǐ)，手握巨资让他分量十足。

　　从基金君(jūn)整理表格来(lái)看，相较去年底，张(zhāng)坤所管(guǎn)理的4只基(jī)金在今(jīn)年(nián)一(yī)季度仓位基本都维持(chí)高仓(cāng)位运(yùn)作，多只基(jī)金(jīn)一季度末(mò)仓位(wèi)均(jūn)处于94％以上。

　　具体(tǐ)来看，张坤管理(lǐ)的(de)四只基(jī)金中规模最(zuì)大的一只——易方达蓝筹精(jīng)选，由(yóu)去年(nián)末的股票市值占基(jī)金净值比例的94.7％微调至一(yī)季度末的(de)94.26％。张坤(kūn)在季报中也(yě)写道(dào)，易(yì)方达蓝筹精选(xuǎn)基金在(zài)一季度股(gǔ)票仓位(wèi)基本(běn)稳定，对结构进行了调整。

　　同样，张坤管理的(de)易方达优质精选、易方(fāng)达(dá)亚洲(zhōu)精(jīng)选(xuǎn)在(zài)一季度(dù)末(mò)的仓位(wèi)在94％以上。不(bù)过，易(yì)方达优质企业三年持有一季度(dù)仓位为(wèi)92.82％，相较去年(nián)底的94.77％，略有下滑。

　　张(zhāng)坤一直保持了(le)一定水平的港股仓位，一季度末所管(guǎn)理的4只基(jī)金基本(běn)维(wéi)持(chí)和去(qù)年底(dǐ)的差不多的港(gǎng)股仓位，基本(běn)都是30~50％之间。相对来说(shuō)，调整幅(fú)度较大的(de)是(shì)易方达亚洲精(jīng)选，一(yī)季度末该(gāi)基(jī)金(jīn)持有港(gǎng)股和美股的比例为56.39％、38.4％，而去年(nián)四(sì)季度配置港股 和美股(gǔ)的(de)比(bǐ)例为(wèi)65.64％、28.68％，进行了(le)明(míng)显的调整。

　　而张坤在易方达(dá)亚(yà)洲精选(xuǎn)中(zhōng)也写道，在一季度股票仓位基(jī)本(běn)稳定(dìng)，对(duì)结(jié)构进行了调(diào)整，增加了科技等行业的配置，降低(dī)了(le)金融等行业(yè)的配(pèi)置(zhì)，另(lìng)外，在区域分(fēn)布上配置的(de)更加均衡(héng)。个股方面，仍然持有商(shāng)业模式出(chū)色(sè)、行业格局清晰(xī)、竞争(zhēng)力强(qiáng)的优质(zhì)公司。

　　一季度增(zēng)配消费、降低金融(róng)

　　加(jiā)仓贵州茅台(tái)减持腾讯控股

　　张坤在投资上颇有定(dìng)力，经常(cháng)在(zài)季报中谈(tán)及，投资(zī)者(zhě)需要时刻保持(chí)一种(zhǒng)克制(zhì)而理性(xìng)的(de)心理状态，不(bù)需要大量的行动，而是极大的耐心，坚持投资原则，等到机会时全力(lì)出(chū)击。他一(yī)直(zhí)保持(chí)着(zhe)偏(piān)低换手率，一季报的重仓(cāng)股(gǔ)也基(jī)本保持稳定，只(zhǐ)是在结构上(shàng)进行调整。

　　从易方达(dá)蓝筹(chóu)精选一季(jì)度末持仓上(shàng)看，前十大重(zhòng)仓股变(biàn)化不大，贵(guì)州茅台再(zài)次成为该基(jī)金(jīn)的第(dì)一大(dà)重仓股，泸(lú)州(zhōu)老窖、腾讯控(kòng)股成为其第二、第三大(dà)重仓股，而在去年(nián)末(mò)，该基金前三大重仓(cāng)股(gǔ)依次是(shì)腾讯(xùn)控股、五粮液、洋河股(gǔ)份。

　　张坤也在季报中写(xiě)道，一季度股(gǔ)票仓位基本稳定，对结构(gòu)进行了调整，增加了消费等行业的配置，降低(dī)了金融等行(xíng)业的配置。、

　　去(qù)年11月以来港股市(shì)场的大反弹，张坤明显(xiǎn)进行了(le)调整，减(jiǎn)持(chí)了跟腾讯控股和香港交易所，而增加了美团-W、中(zhōng)国海洋石油(yóu)。其(qí)中，相较去年底，中国海洋石油(yóu)新进前十大重仓股之列，而药(yào)明生物退(tuì)出(chū)前(qián)十(shí)大重(zhòng)仓(cāng)股之列(liè)。

　　目(mù)前(qián)看，易方达蓝筹(chóu)精选和易方达优质(zhì)企(qǐ)业三年持(chí)有的头号(hào)重仓股为贵(guì)州茅台(tái)，但是(shì)易方(fāng)达亚洲精选(xuǎn)和(hé)易方达优质(zhì)精选的头(tóu)号重仓股仍为腾讯控股。去年底这四只基(jī)金的头(tóu)号重仓股均为腾讯(xùn)控股(gǔ)。

　　而虽然一季度末腾讯(xùn)控股仍是易(yì)方(fāng)达优质(zhì)精选的第一大重(zhòng)仓股，但相较去年(nián)底(dǐ)已经进行了减持，同样减持的还有港交所(suǒ)，这只个股已经推出了前十大(dà)重(zhòng)仓股之(zhī)列。而美团新进其前十大重仓股之列。

　　一季度规模小幅提升

　　总规模逼近(jìn)900亿

　　张(zhāng)坤曾是行业内首位主动权(quán)益基金管理规(guī)模(mó)超过千亿的(de)基金经理，但近两年A股市场震(zhèn)荡(dàng)，所管(guǎn)理(lǐ)规模所缩(suō)水。一(yī)季度(dù)末他所(suǒ)管理规模(mó)基本和去年底持平，整体规(guī)模逼近(jìn)900亿。

　　截(jié)至2023年(nián)一季(jì)度末(mò)，易方达(dá)张坤管(guǎn)理的4只基金(jīn)合计(jì)总规模达(dá)到889.42亿元，相比三季度末减少了4.92亿元。

　　具体来看，一(yī)季度末(mò)，易方达(dá)蓝筹精选、易方达优(yōu)质精选(xuǎn)、易方达优势企业(yè)三年(nián)、易方(fāng)达亚洲(zhōu)精选股(gǔ)票的(de)规模(mó)分别为562.09亿(yì)元(yuán)、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的是，易方达蓝(lán)筹(chóu)精(jīng)选在今年一季度规模缩水(shuǐ)8.66亿元，目前仍以562.09亿元的规(guī)模，位居基金行业“巨(jù)无(wú)霸”的主动权益(yì)基金。

　　选择一条可(kě)积(jī)累的(de) “很(hěn)长的坡(pō)”

　　并在坡上“滚雪球(qiú)”是(shì)很重要(yào)的

　　张坤每次在季报中都(dōu)会清晰写道自己(jǐ)的投(tóu)资思(sī)路，这一(yī)次(cì)也不例(lì)外，值(zhí)得投资(zī)者看一(yī)看。

　　张坤(kūn)在季(jì)报(bào)中写到，基本面价值投(tóu)资(zī)很(hěn)吸(xī)引人的(de)一(yī)点是，投资者可以用很长一段(duàn)时间来充分观察公司(sī)的发展，等到(dào)它们用(yòng)事实(shí)证明自己的成功和巨大的(de)成长潜(qián)力之(zhī)后，再买入也不(bù)迟。

　　基本(běn)面价值投(tóu)资的优势之一在(zài)于可积累性。具(jù)体来说，积(jī)累体现(xiàn)在(zài)对(duì)基本(běn)面分析(xī)方法的理(lǐ)解和对具体(tǐ)行业和企业(yè)的洞察，所有这些都使投资者未来更(gèng)可(kě)能(néng)做出(chū)对具体投资标的内在价值的准确(què)判断(duàn)。

　　如果(guǒ)只(zhǐ)是针对(duì)某一次投资(zī)，积累的重要性可(kě)能并不显著。但(dàn)如果将投资贯(guàn)穿一生(shēng)，并将长期复合回报作为终级目标，可积(jī)累性就是这一目标的最(zuì)重要保障，选(xuǎn)择一条可积累(lèi)的 “很长的坡”并在坡上“滚雪球”是很重要(yào)的。我们会参考全球产业(yè)升级的经(jīng)验，持(chí)续做(zuò)深入的研究积累，争取构建一个全面而(ér)尽量(liàng)准确的坐标系，希望能正确评估(gū)企业(yè)的竞争力(lì)并跨行业选出好的(de)公司。识(shí)别出好公司是如此重要(yào)，因为好(hǎo)公司不是好股票(piào)的唯(wéi)一情形就是估值过高，在其他情(qíng)形下，好(hǎo)公司都会(huì)给投资者带来长(zhǎng)期可观的回报。

　　研究方面，阅(yuè)读(dú)企业的定期报告并(bìng)对财务数据进行系统整(zhěng)理和分(fēn)析，是理解企业基本(běn)面的核心手段之一。在定期报告中，企业的所(suǒ)有经营活(huó)动都会反映在(zài)财务数据中，定量的数据可以用来检验并(bìng)修正调(diào)研中对企(qǐ)业形成的(de)定(dìng)性感知。如果(guǒ)能对一家(jiā)公司过去和当前的财务(wù)状况了如指掌，就更(gèng)有可能(néng)正(zhèng)确评判这家公司的未来价值。罗杰(jié)斯曾说(shuō)过，你要阅读一切。如果你对一家(jiā)公司感兴趣，那就看(kàn)看它的年(nián)报，你就会超过华尔街98％的人。如果你(nǐ)阅(yuè)读了年(nián)报中(zhōng)的附注，你就会超过华尔街的所有人。

　　几乎任何成功的(de)公司都经历过短期的经营业绩和股价(jià)的震荡，经历过市场先生态度的冷(lěng)暖，但它们成(chéng)功的模式往往没(méi)有变化，通(tōng)过深(shēn)入(rù)的研究并(bìng)抓(zhuā)住(zhù)这些关键的因素(sù)，是(shì)能够(gòu)一路坚持下来的重要因素，也通(tōng)常(cháng)意味(wèi)着长(zhǎng)期可观的收益(yì)。

　　刘格菘：重点持仓光伏、储能(néng)、新能源车

　　曾经(jīng)作为一人(rén)包揽前三(sān)的基金经理刘格(gé)菘(sōng)，其一(yī)举(jǔ)一(yī)动颇(pǒ)受关注。

　　以刘(liú)格菘管(guǎn)理的(de)广(guǎng)发(fā)双擎升级为例，一(yī)季度末(mò)该基(jī)金保持较高仓位运作，该基金股票仓位(wèi)为92.15％，较2022年(nián)四季(jì)度末的(de)94.14％略有下(xià)滑，但基(jī)本是高仓位应对市场(chǎng)。

　　刘(liú)格菘在一(yī)季度持仓结构并没有进行大幅度调整。数据显(xiǎn)示，广发双擎(qíng)升(shēng)级一(yī)季度末前五大重仓股(gǔ)分(fēn)别(bié)为晶澳科技、阳光电源、亿纬锂(lǐ)能、隆基(jī)绿能、圣邦股份，这(zhè)些重仓股均出现在该基金去年四(sì)季度(dù)末(mò)的前十大重仓股之(zhī)列。

　　刘(liú)格菘在季报(bào)中写道，2023年一季度，表(biǎo)现较好的行业为新科技技术演(yǎn)绎预测(cè)中(zhōng)的相关(guān)行业，例如计算机、传媒、通信。以光伏、新(xīn)能源(yuán)、汽(qì)车等为代表(biǎo)的高端制造业资(zī)产经历了下(xià)跌。在海外(wài)金融风险担忧、经济衰退(tuì)的初(chū)始预(yù)期、国际关(guān)系(xì)不确定的情况下，叠(dié)加AIGC带来(lái)的较热烈的(de)应用展(zhǎn)望，资金(jīn)分(fēn)流(liú)可能是高端制造业相对表(biǎo)现不理想(xiǎng)的原因之一。

　　广发双擎升级基金(jīn)的持仓(cāng)结构并没有进(jìn)行大幅度的调整，依然围(wéi)绕已经建立(lì)全球比较优(yōu)势的高(gāo)端制造产业链(liàn)布局。从重(zhòng)仓持股来看，该(gāi)基金(jīn)重点持仓的(de)光伏(fú)、储能(néng)、新能源车方向。

　　和2022年四季(jì)度(dù)相比，刘格菘一(yī)季度的(de)重仓股变化不大(dà)，仅晶(jīng)科能源新进前十大重(zhòng)仓股之列，而比亚迪(dí)退出了前(qián)十大重仓行列(liè)。

　　谈(tán)及后市，刘格菘对市场2023年二季度(dù)的表现持(chí)乐观的态度，随着公(gōng)司季度业绩逐渐披(pī)露(lù)，市(shì)场权重倾(qīng)向(xiàng)也会逐渐从逻辑(jí)演绎展望转向扎(zhā)实基本面验(yàn)证，预计更(gèng)注重基本面和估值的匹配度(dù)。对本基金重点持仓的光伏(fú)、储能、新能源车方向保(bǎo)持相对(duì)乐观，投资中相信基本面优(yōu)秀和增量价值积累的公司。经(jīng)过调整，行业估值水平已在历(lì)史(shǐ)低位，产业链(liàn)的(de)变(biàn)化在市(shì)场定价(jià)中未被充(chōng)分认知和体现(xiàn)。

　　就(jiù)A股(gǔ)市(shì)场一季度的阶段(duàn)特点(diǎn)来(lái)说，当(dāng)前市场的(de)参与资金方呈现复杂多样的(de)趋势，收益预期的时间(jiān)维度预期也呈现分化，因此(cǐ)短期内市场在(zài)主题(tí)逻辑的演(yǎn)绎幅度、转换(huàn)速度都会可预见地加大。这对于投资人(rén)而言，在新信(xìn)息的串子是什么意思网络，足球串子是什么意思处理(lǐ)上提高了难度，短(duǎn)期(qī)内基(jī)本面估值(zhí)匹(pǐ)配的压力(lì)也会比较大。

　　陈(chén)皓：投资和人生(shēng)一样，

　　一生(shēng)最重(zhòng)要的选择也就(jiù)是三、五次(cì)

　　作为(wèi)市场上(shàng)较为知名的均衡性投(tóu)资选手，陈皓一(yī)季(jì)度如何调整投(tóu)资组合，如何展(zhǎn)望未来市(shì)场投资机会(huì)，也非常受到市(shì)场关注。

　　陈皓在(zài)其管理的易方达新经济基金中回顾一季(jì)度市(shì)场行情时表示，一(yī)季度中国经济整(zhěng)体温和复苏，由(yóu)于(yú)刚(gāng)刚经历疫情，居民消(xiāo)费和企(qǐ)业投资的信心(xīn)恢(huī)复会有(yǒu)一个过程(chéng)，因此短期持续加杠杆的动力不强，复苏力度相比市场乐观预(yù)期仍有一定差距。海外则维持滞涨格局，尽管3月以硅谷银(yín)行(xíng)为代表的欧美 金融风(fēng)波暂时平(píng)息(xī)，但也让(ràng)投资者担(dān)心这是否只是当下(xià)复(fù)杂环境下各种危机的冰山(shān)一角。尤其(qí)4月初欧佩克+的减产(chǎn)行为进一(yī)步增强了未来通(tōng)胀的(de)韧(rèn)性(xìng)，也让美联储在货(huò)币政(zhèng)策调整决策时愈加进(jìn)退两(liǎng)难。

　　亮点不多的经济基本(běn)面遇到(dào)无处(chù)安放的流动(dòng)性(xìng)，“AIGC（人(rén)工智(zhì)能自动内(nèi)容生成）”和部分国企相(xiāng)关板块获得了边际资金(jīn)的巨量涌入，机构短时间剧烈、集中的调仓行为，则(zé)进(jìn)一步(bù)加剧了市场结(jié)构的分(fēn)化。受益两大主题的TMT和建筑、石油石(shí)化等板块表现突出，而新能源、金融地产等行业则(zé)录得负收(shōu)益。

　　谈(tán)及一季(jì)度投资操作时，陈皓称，由于尚未发掘到基本面驱动的投资主线，本基金一季度操作不多，主要包(bāo)括行(xíng)业上用医(yī)药替代(dài)了部分白酒仓位，个股上则(zé)逆向增持了一些由于短期基本面一般(bān)或者机构(gòu)调仓导致股价下(xià)跌，但长期(qī)市值空(kōng)间较(jiào)大的中小盘个股。

　　从前十大重仓股变化上看，此前(qián)连续(xù)3个季(jì)度(dù)位列(liè)前五大重仓股(gǔ)之(zhī)一的五粮液，在今年一季度退(tuì)出该(gāi)基(jī)金前(qián)十大重仓股，宝信(xìn)软件取代五(wǔ)粮(liáng)液，新(xīn)进(jìn)前五大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　作(zuò)为(wèi)一季度唯一一只仍保留(liú)在前十大重仓(cāng)股(gǔ)的贵州(zhōu)茅(máo)台也(yě)遭到陈皓减(jiǎn)持，对比上一个(gè)季度(dù)，陈皓(hào)在一季(jì)度减持了6.8万股贵州茅台，环(huán)比减持幅度接近30％，贵州茅台也从上一季度的第二大重仓股退居(jū)第四串子是什么意思网络，足球串子是什么意思大重仓股。

　　其他前十大重仓(cāng)股中(zhōng)，主要(yào)供应北(běi)斗关键器件的振芯科(kē)技、氟化工龙(lóng)头中的巨(jù)化(huà)股份、特钢(gāng)龙头中的抚(fǔ)顺特(tè)钢，三(sān)只个股一季度新进前十大(dà)重(zhòng)仓股。

　　除了(le)五粮液之外，紫光国微(wēi)、宁德(dé)时代也(yě)退(tuì)出前(qián)十(shí)大重仓(cāng)股串子是什么意思网络，足球串子是什么意思。

　　陈皓(hào)在一季(jì)报也用相当(dāng)大的篇幅(fú)谈了他对一季度热门的AI板(bǎn)块的(de)看法。

　　他称，对于火(huǒ)热(rè)的AI（人工智能）主(zhǔ)题我们(men)也进行了积极的研究，方向上非常(cháng)认同(tóng)其很可能是(shì)一次全(quán)新(xīn)的技术革命，将极(jí)大提(tí)升全社会的生产效率，但(dàn)客观(guān)上(shàng)我(wǒ)们(men)当下的研究认知还不具(jù)备对相关标的的定(dìng)价能力，尤(yóu)其当这些(xiē)个股快速上涨后(hòu)，也不太符(fú)合我们(men)“以(yǐ)相对合理的价格(gé)买入预期收益(yì)率更高的资产”这一投资理念，因(yīn)此会选(xuǎn)择暂时“以静制动”，继续对(duì)产业和公司(sī)进(jìn)行跟(gēn)踪、研究以及再定(dìng)价，等(děng)待胜率和赔率更高的(de)投资时机出现(xiàn)。

　　陈(chén)皓(hào)在一季报中(zhōng)还分享(xiǎng)了自己(jǐ)最新的(de)投资(zī)感悟(wù)，他表示，相比资本(běn)市场即期涨(zhǎng)跌带(dài)来的(de)多巴胺，我们更倾(qīng)向于(yú)通(tōng)过深入研究获得超额认(rèn)知、并最(zuì)终映(yìng)射(shè)到投(tóu)资(zī)上来(lái)获得内啡肽。投资和人生一样，每天(tiān)都(dōu)可以做选择，但终其一生最重要的其(qí)实也(yě)就是那三(sān)、五次，我们平时的不断(duàn)学习、反思、进化，努力(lì)追寻的(de)正是在每(měi)一次(cì)关键选择(zé)时(shí)将胜率再提(tí)升一(yī)点(diǎn)点(diǎn)。

　　展(zhǎn)望二季度，陈皓认为，“一些积极因素正在酝酿(niàng)或发酵，我们重启(qǐ)了与世界的链接，中国在中东、南美等(děng)新兴市(shì)场获得(dé)了更多实(shí)质性认同的声音和(hé)举动；国内主要城市的(de)一二手房销售持续恢复，部分行业(yè)已经进入库存周期的尾段，我们可(kě)能(néng)真的(de)只需要一点点(diǎn)信心，就能(néng)扭(niǔ)转困局，将经(jīng)济带入正循环。一(yī)如(rú)当(dāng)下(xià)的证券市场，我们也衷心的希望其能够早日摆脱(tuō)存量(liàng)博弈的困难(nán)模式，迎来投资人(rén)久违的甜蜜期。”

　　朱(zhū)少(shǎo)醒：致力于在优质(zhì)股(gǔ)票里寻找价值

　　去翻(fān)更多(duō)的(de)“石头”

　　富国基金(jīn)副总经理(lǐ)朱少(shǎo)醒一(yī)季度持(chí)仓(cāng)基本保持稳定，持(chí)仓(cāng)依旧以(yǐ)消费、医疗、银(yín)行、券商、新能源等(děng)板块龙头为(wèi)主。

　　从一季度前十大重仓(cāng)股上看，贵州茅台、五粮(liáng)液依旧位居富国天惠基金前三(sān)大重仓股，金域医学(xué)新进(jìn)前(qián)三(sān)大重仓股，这也是自2021年(nián)以来，金(jīn)域(yù)医(yī)学首次进入富(fù)国天惠前十(shí)大(dà)重仓股。

　　公开资(zī)料(liào)显(xiǎn)示，金域医学(xué)是一家(jiā)以第三方医学检验及病理(lǐ)诊(zhěn)断业务为核心的高科技服务企业，通过不(bù)断(duàn)积累的“大平台、大(dà)网络、大服务、大样本和大数据”等资源优(yōu)势，为全国(guó)各级医疗机构提供领先的医学诊断信息整合服务(wù)。

　　除了(le)金域(yù)医(yī)学之外，基础(chǔ)化工板块中的蓝晓科技也在一(yī)季度新进(jìn)富(fù)国天(tiān)惠前(qián)十大重仓(cāng)股，受(shòu)益于生命科学业务(wù)增长迅速，截止(zhǐ)4月20日，今年以来，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相比之(zhī)下，药明康(kāng)德、瑞丰新(xīn)材两(liǎng)只个股则在一季(jì)度退(tuì)出(chū)富国天惠(huì)前(qián)十大重仓股。

　　朱少醒在(zài)一季报中回顾，一季(jì)度沪深300指数上涨 4.63％，创业(yè)板指上涨2.25％。在度过了充(chōng)满各(gè)种(zhǒng)艰难挑战的2022年(nián)后，一季度(dù)实体经济进入了复苏的阶段(duàn)。各项宏(hóng)观经济指标(biāo)在3月份有了(le)明显改善。货币政策保(bǎo)持(chí)宽松(sōng)，前几年实(shí)施的(de)一些收缩性行业监管政(zhèng)策放松管(guǎn)制的迹象(xiàng)确认。投资者的(de)风险(xiǎn)偏好有(yǒu)微弱的回升。

　　尽管目前数据上(shàng)呈现的复苏力度还不是(shì)很强，但(dàn)我们应该看到是(shì)积极(jí)的(de)因素正(zhèng)在发挥作用持(chí)续的进程中。更(gèng)要重(zhòng)视的是市场的整(zhěng)体估值依然(rán)处于长周(zhōu)期中很有吸引力的位置，当下权益(yì)市场处(chù)在较好的风(fēng)险收益区间。

　　他(tā)表(biǎo)示(shì)，放在(zài)更(gèng)长的时间(jiān)维(wéi)度，我们相信现在所面临的重重困(kùn)难终将(jiāng)找(zhǎo)到(dào)解(jiě)决的出路。投资者当前(qián)选(xuǎn)择承(chéng)受市场波动对应的预期(qī)回报水平的是(shì)相当合适(shì)的。未(wèi)来我们依然会致力(lì)于在优质股票里寻找价(jià)值，去(qù)翻更多的“石头”。

　　他在多(duō)次季报披露(lù)时反复强调，我们并(bìng)不具(jù)备精确预测市场短期趋势的可靠能力，而把精力集中在耐心收(shōu)集(jí)具有远(yuǎn)大前(qián)景的(de)优(yōu)秀公司(sī)，等待(dài)公(gōng)司自身(shēn)创(chuàng)造价值的实现和市(shì)场情绪在未来某个时点(diǎn)的周期(qī)性回归。个股选(xuǎn)择层(céng)面，本基金(jīn)偏好(hǎo)投(tóu)资于具有良(liáng)好(hǎo)“企业(yè)基(jī)因”，公(gōng)司治理(lǐ)结构完善、管理层优(yōu)秀的企业。我(wǒ)们认为此类企业(yè)，有更大(dà)的概率能在未来(lái)为投资者创造(zào)价值。分(fēn)享企业(yè)自(zì)身增长(zhǎng)带来(lái)的(de)资本市场收益是成(chéng)长型基金获(huò)取(qǔ)回报的最(zuì)佳途径。

　　刘彦春(chūn)：继续坚守大消(xiāo)费

　　作为业内知(zhī)名的主(zhǔ)投大消费(fèi)板(bǎn)块的基金(jīn)经理，手握700多亿“重金”的刘彦春一季度如何调仓换股(gǔ)，他(tā)又(yòu)是如何看待未来市场，也值(zhí)得投资者关注。

　　最(zuì)新披露的2023年一季报显示，刘彦春(chūn)整体持仓(cāng)的仓位和行业(yè)板块变化不大。他在(zài)景顺长城鼎益基金季报写道，一季(jì)度组合仓(cāng)位(wèi)和(hé)行业配置没有(yǒu)大的变化，仍然(rán)坚持自下(xià)而上精选个股而非(fēi)择时的投资风格(gé)，保(bǎo)持合同(tóng)约(yuē)定较高(gāo)仓位运作。

　　从景顺长城(chéng)鼎益(yì)季报来看(kàn)，前三大重仓股仍(réng)为(wèi)白酒龙头股，贵(guì)州茅台、泸州老(lǎo)窖、五粮(liáng)液。此外，古井贡酒、山西(xī)汾酒也继续在其前十大重仓(cāng)股之中。

　　从增(zēng)持力度上(shàng)看，刘(liú)彦春对(duì)中国中免加仓力度最(zuì)大，一(yī)季度环比？增持9.57％。此外，相比(bǐ)去年底持仓，美的集团(tuán)新进(jìn)前十大重仓股之列，而晨光股份退出前十大重仓股。

　　谈及后市(shì)表(biǎo)示，刘彦春表(biǎo)示，一季度(dù)，我(wǒ)国经济温和复苏。海外通胀预期变化对国内资本市(shì)场造成(chéng)较大扰动。美国(guó)失(shī)业率水平再(zài)创(chuàng)新(xīn)低，意味着高利率环境大概率持续更长时间。气球事件导致中美关系再度紧张。国(guó)内强(qiáng)刺激预期落空，叠加(jiā)海(hǎi)外风险事件，股票市场开(kāi)始偏离复苏主线(xiàn)，博弈(yì)气(qì)氛渐浓(nóng)。

　　我国经济复苏、美国紧缩后通胀下行仍将是今年主要(yào)宏观背景(jǐng)。经济(jì)运行正常化需要一个过程，特别是(shì)居民和(hé)中小企业，需要时(shí)间修(xiū)复(fù)资产负债(zhài)表、修(xiū)复信(xìn)心(xīn)。随着经济逐步正常(cháng)化，居民(mín)消费信心回升、超额储蓄下降是(shì)必然事件，消费今年(nián)大(dà)概率超预(yù)期(qī)回(huí)升(shēng)。就近期(qī)公布的(de)社融和(hé)地产数据分析，二(èr)季度A股盈利增速(sù)有望进(jìn)入上(shàng)行周期。

　　海外银行暴雷反映出加息过(guò)快带(dài)来的金融风险，本(běn)身会加大紧缩效应，联(lián)储紧缩速度和幅度(dù)向下(xià)修正。紧(jǐn)缩带来的金(jīn)融风险更(gèng)多是流动(dòng)性问题，底层资(zī)产问题不大(dà)，海(hǎi)外(wài)央行及时救助(zhù)可以避免风险蔓延。至少现(xiàn)阶段我们认为出(chū)现金(jīn)融危(wēi)机(jī)的风险不(bù)大。欧美(měi)等发达国家通胀(zhàng)和金融(róng)风险并(bìng)存，处(chù)理难度(dù)较大，这(zhè)也意味着全(quán)球无风险收益(yì)率在相对顶部位置，国(guó)家(jiā)之家沟(gōu)通对话(huà)、加强合作(zuò)的可(kě)能性也在加大。

　　全球经济正在重回正轨的路上。除了继续关注整(zhěng)个经济(jì)体发展状况之(zhī)外，我们可以将目光更(gèng)多放在微观企(qǐ)业层面。可以看到很多公(gōng)司在过去几年(nián)始终(zhōng)做(zuò)正确的(de)事(shì)，经营效率提升(shēng)，逆境中(zhōng)变得更加(jiā)优秀(xiù)、更加(jiā)强大。不必总(zǒng)是关注宏观数据，多看看微观企业变(biàn)化(huà)可以(yǐ)让内心更(gèng)加平静。我们(men)对(duì)全(quán)年股票市场(chǎng)有信心(xīn)，未(wèi)来将继续保持合(hé)同约定较(jiào)高仓位运(yùn)作，更多在顺周期行业中(zhōng)寻找(zhǎo)投资机会。期待为持有(yǒu)人创造良好收益。

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